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“基金降费”之下的共识:趋势和改革

阿尔法工场 2023-07-08 21:53:55
此次费率调降,既是大势所趋,同时也是普惠金融背景下的一次改革。

此前,市场关于“基金降费”一事的讨论,终于有了最新进展。

7月8日,易方达、中欧、兴证全球等多家公募基金公司发布公告称,降低旗下部分基金管理费率和托管费率。其中,管理费率降至1.2%,托管费率降至0.2%。

对此,证监会有关部门负责人就公募基金费率改革答记者问时表示,公募基金行业费率改革工作方案已制定,下一步将全面优化公募基金费率模式,稳步降低行业综合费率水平,逐步建立健全适合我国国情市情、与我国公募基金行业发展阶段相适应的费率制度机制。


(资料图)

关于此次“基金降费”,对于行业、公司、投资者来说,将产生怎样的影响?我们在与多位业内人士沟通后,得到了这样一个共识:此次费率调降,既是大势所趋,同时也是普惠金融背景下的一次改革。

01 大势所趋

从费率结构上看,国内公募基金费率结构与美国类似,都是由销售费用和运营费用两部分组成。

中美基金费率结构对比

来源:ICI,基金业协会,平安证券研究所

销售费用方面,国内基金销售渠道同样前端或后端收取认申购费,这与美国共同基金收取的销售费用,差异不大。

运营费用方面,对应美国12b-1费用,国内基金收取销售服务费,根据基金每日净值和持有时间计算,由代销机构收取。

但在管理费的分成上,与美国共同基金有所不同,与欧盟、香港市场较为类似。国内基金公司会从管理费中提取一定比例尾随佣金支付销售机构,作为销售机构招揽、服务投资者的对价,这与国内公募基金行业主要依托商业银行、证券公司等代销渠道拓展客户有关。

存在类似情况的,还有赎回费。美国共同基金赎回费由基金公司收取、计入基金资产,国内公募基金赎回费由基金公司和销售渠道共同收取,赎回费的一部分纳入基金资产,另一部分归为销售机构。

正是基于模式的相似性,导致海外市场的变化,在一定程度上也影响着国内公募行业的演变。其中,降费是大势所趋。

根据平安证券的一份研报显示,美国股票型共同基金的总费率自1980年开始,便出现明显下滑态势。

美国股票型共同基金费率变动

来源:ICI,平安证券研究所

1980年,股票型基金平均总费率为2.32%,到2010年时该费率已下滑至0.95%,不足1980年的一半。其中,销售费率先于20世纪80年代迅速下滑,1980年股票型、债券型基金销售费率远高于运营费率、至1990年销售费率与运营费率已经相近,而至2010年销售费率则均远低于运营费率。运营费率主要自21世纪起开始较快下行,此后持续保持下行趋势。

反观国内市场,一直以来,国内主动权益类基金费率水平相对较高、个人投资者持有规模较大,所以此次费率改革主要聚焦在主动权益类基金,降低主动权益类基金费率水平。

此外,对于固定费率和浮动费率之争,境内外实践已经表明,浮动费率产品会放大公募基金行业的道德风险和经营风险,不利于基金公司保持投资行为稳定性,可能导致市场波动加剧。

固定费率模式既符合国际成熟市场惯例,也与我国资本市场发展阶段特征较为契合。据了解,虽然公募基金行业将研究探索推出一些浮动费率产品,但未来还是会继续坚持固定费率为主这一模式。

02 改革

关于此次费率调降,对于投资者而言,受益究竟有多大?笔者做了一个简单的测算。

此前,我国主动权益类基金管理费率平均是1.6%,根据今天部分基金公司的公告,主动权益类基金管理费率普遍下降到了1.2%。

对于投资者来说,原本持有1万元的主动权益基金,基金公司将每年会收取160元管理费,在降低费率后,每年的管理费会减少至120元,少收40元。

对比美国,美国主动权益类基金平均管理费率是0.7%,但在管理费基础上还要收大概0.6%-1.2%的投顾费,算下来其实投资者实际承担的费率在1.3%-1.9%左右。

所以,此次费率调降后,国内这些主动权益类基金的实际费率,将低于美国等全球一些可比市场的水平。

因此,从投资者个人角度看,实实在在地降低投资公募基金尤其是主动权益类基金的成本,可以帮助投资者更好地利用公募基金管理自己的财富、分享经济发展成果,提升投资者获得感。

但另一个客观存在的事实是,国内投资者对费率的重视程度较弱,他们更关注基金业绩的表现。

根据中基协2020年投资者问卷结果显示,个人及机构投资者均最注重基金业绩表现,而基金费率的重视程度均靠后。

这一点上,与美国相一致。据ICI问卷显示,美国个人投资者中40%的投资者认为费率非常重要,仅次于认为历史业绩非常重要的投资者数量。

美国共同基金家庭投资者考虑因素结构统计(据受调查人数统计)

来源:ICI,平安证券研究所

所以,加强投研团队建设,提升基金业绩表现,才是基金公司工作的重点。

一方面,投资业绩是主动管理产品竞争的重要支撑因素,基金公司应借鉴海外机构的经验,通过短期、长期结合的完善薪酬激励制度吸引和留住人才,同时完善内部培养机制,保证投研团队经验丰富、长期稳定。

另一方面,随着市场有效性的提升,以指数型产品和ETF为代表的被动投资将吸引更多资金,基金公司应加强指数研究能力和管理能力,降低偏离度和跟踪误差,进一步丰富指数产品线。

03 尾声

从更宏观的方面来看,公募基金费率改革有利于促进权益类基金发展,乃至整个基金行业和资本市场的长远发展。

权益类基金成本的降低,将增加权益类基金对养老金、银行理财、保险资金等中长期资金的吸引力,促进各类中长期资金通过公募基金加大对权益类资产的配置。

进一步地,更多中长期资金入市,有助于优化A股市场结构,提升投资稳定性,为公募基金行业更好服务国家重大战略和居民财富管理需求、促进资本市场平稳健康发展提供充足资金和良好环境,促进形成资本市场功能充分发挥、各类资金保值增值、助力实体经济高质量发展高效协同的新局面。

此外,在费率改革影响下,坚持以投资者利益为核心、投研核心能力扎实、合规风控水平突出的优质机构将更具竞争优势,有助于行业机构队伍质量不断提升,为公募基金行业更好发挥功能效用奠定基础。

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